Причины купить облигации и не открывать вклад в банке

Альтернативой депозитам могут стать облигации. Зачастую они выгоднее банковских депозитов. В чем преимущества такого финансового инструмента рассказали директор челябинского филиала «БКС-Премьер» Илья Рощупкин и персональный брокер компании Юрий Быков.

Почему все же стоит обратить свое внимание на облигации, а не на привычные всем вклады в банке?

Облигации — это основная альтернатива банковского депозита. А надежность зачастую выше если, к примеру, покупаются облигации федерального займа, эмитентом по которым выступает государство, или облигации крупнейших российских компаний первого эшелона. Какие же основные преимущества у облигаций по сравнению с депозитом? Во-первых, это ликвидность — облигацию можно продать в любой момент. Во-вторых, при снижении ставки цена облигации растет. Таким образом, инвестор может заработать не только на купонном доходе, но и на росте цены облигации. В-третьих, инвестор не платит налог на купонный доход по государственным облигациям. По корпоративным рублевым облигациям, выпущенным после 2017 года, также действует льготный режим налогообложения. Кроме того, инвестор может получить налоговый вычет, если держит облигацию более трех лет.

Текущее снижение банковских ставок по депозитам как раз обусловлено снижением процентных ставок, а вы говорите, что при этом растет цена облигации. Расскажите подробнее, как это происходит и на какую доходность можно рассчитывать.

Давайте для начала более детально рассмотрим ситуацию, которая происходила с депозитными ставками в течении 2019 года. По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населению сроком до 1 года в 10 крупнейших банках в начале года составляла 7,5% и достигала своего максимума в марте на уровне 7,7%. На текущий момент, в связи с агрессивным снижением ключевой ставки ЦБ, средняя доходность депозитов обвалилась до уровня 6%. И не исключено, что к концу 2020 года депозиты в крупнейших банках будут давать доходность в районе 5–5,5%.

Основная проблема для вкладчиков, когда в конце срока депозита приходится перекладываться в новый депозит под существенно более низкую ставку и без какой-либо компенсации. А в облигациях при снижении процентных ставок такая компенсация есть. И заключается она в росте тела облигации. Если убрать формулы и использовать расчеты «на глаз’’, то можно принять, что при снижении ключевой ставки на 1% 10-летние облигации вырастут в цене на 9%, 5-летние на 4,5%, а 3-летние на 2,7%. На начало 2019 года ключевая ставка ЦБ составляла 7,75%, сейчас 6,5%, снижение составило 1,25%. Соответственно не сложно посчитать, сколько инвестор, купивший среднесрочные 5-летние облигации в начале года, заработал на росте тела: 4,5 (это так называемая дюрация облигации) умножаем на снижение ставки 1,25% получаем примерно 5,6% — рост тела облигации. И это не считая купонного дохода!

По самым надежным эмитентам купон в начале года составлял около 8%, прибавим к ним 5,6% роста тела, получается 13,6%. Во такую доходность смогли получить инвесторы используя облигации федерального займа! По корпоративным выпускам доходность была бы на порядок выше. Согласитесь, что это очень даже неплохая компенсация за снижение процентных ставок!

Да, согласен, эти доходности выглядят гораздо привлекательнее банковских депозитов. Но в тоже время такая доходность за 2019 год получилась благодаря снижению ключевой ставки. Насколько еще Центральный Банк может снизить ставку?

Облигация — это гибкий, ликвидный инструмент, который позволяет инвестору принимать решение, исходя из рыночной ситуации. Есть, конечно, выбор держать облигацию до погашения зафиксировав купон на несколько лет и не обращать внимание на изменение рыночной стоимости облигации, только в отличие от депозитов, в которых ставка обычно фиксируется на срок от 1 до 3 лет. Облигация позволяет зафиксировать ставку на 5, 10 лет и даже до 2040 года. А можно управлять своим портфелем более активно, при ожиданиях снижения ключевой ставки покупать дальние облигации, рассчитывая на рост тела, а в конце цикла снижения ставки фиксировать прибыль, переходя в краткосрочные облигации, ОФЗ с переменным купоном или с привязкой к инфляции. На мой личный взгляд, сейчас не время фиксировать прибыль, и у ЦБ еще есть потенциал для снижения ключевой ставки. Думаю, что к концу 2020 года ставка может быть понижена на 0,5–0,75%.

Расскажите, на чем основаны такие прогнозы.

Основной показатель, на который ориентируется ЦБ при принятии решения по ставке, это инфляция и инфляционные ожидания. В начале 2019 года были определенные риски по ускорению роста инфляции, связанные с повышением НДС до 20%. Но после краткосрочного скачка инфляции в начале года, начиная с марта в течение всего года инфляция значительно снижалась, давая возможность ЦБ снижать ключевую ставку. На текущий момент ЦБ ожидает инфляцию за 2019 год в диапазоне 3,2–3,7%. Если мы из ключевой ставки 6,5% вычислим инфляцию, то реальная ставка будет в районе 3% — одна из самых высоких в мире! Из чего можно сделать вывод, что дальнейший потенциал на снижение у нашего ЦБ есть.

Но формулы, которая нам позволила бы точно рассчитать потенциал снижения, как таковой не существует. Есть еще ряд сдерживающих факторов на которые ЦБ обращает пристальное внимание при принятии решения. Это общий тренд по ставкам мировых ЦБ, в первую очередь ФРС США, который после трех снижений в этом году планирует взять паузу до середины 2020 года. А также к концу текущего года — началу 2020-го должны ускоряться траты Фонда национального благосостояния на реализацию нацпроектов. Это может вызвать рост инфляции, что может помешать ЦБ снизить ставку в декабре.

Исходя из всего вышесказанного, снижение на 0,5–0,75% до конца 2020 года выглядит наиболее вероятным, что и совпадает с рыночными ожиданиями. Соответственно, купив сейчас 5-летнею облигацию до конца 2020 года, можно получить рост тела порядка 3–3,5% при снижении ставки на 0,75% и плюсом купонный доход.

С ростом тела все понятно, а как можно получить более высокий купонный доход, больше, чем по ОФЗ?

Купив корпоративные облигации. Благо, сейчас на нашем рынке идет настоящий бум первичных размещение облигаций из компаний 1, 2 и 3 эшелона. Любой желающий инвестор может поучаствовать в первичном размещении и купить облигации напрямую у эмитента по 100% от номинала. Зачастую при размещении эмитент предлагает небольшую премию по доходности ко вторичному рынку, что дает возможность дополнительно заработать, и на вторичном рынке облигация начинает торговаться дороже 100%.

Сейчас можно обратить внимание на корпоративные размещения крупных эмитентов со сроком обращения от 3 до 5 лет. Надежные компании, такие как «Газпромбанк», «Норильский никель» размещаются в диапазоне доходности 7,2–7,5%. Более агрессивным инвесторам можно предложить рассмотреть крепкие компании второго эшелона, например, у размещения «Хоум кредит банка» диапазон доходности 9–9,5%. Также на рынке прошел дебютный выпуск облигаций Республики Беларусь со ставкой доходности 8,65%. Среди корпоративных имен второго и третьего эшелона можно рассмотреть девелоперов. Желательно крупных, с хорошей историей сдачи объектов, положительной репутацией заемщика среди банков и новыми перспективными проектами. Также хорошо смотрятся ретейлеры, например, «Азбука вкуса».

Все это очень интересно, и выбор для инвесторов в рублях достаточно разнообразен, но значительная часть граждан, наученная опытом девальвации рубля 2014–2015 годов, предпочитают хранить средства в валюте. Что финансовый рынок может предложить таким инвесторам?

Купонный доход облигаций может быть на 10–50% выше ставок банковских депозитов в рублях. А валютные облигации дают доходность в разы превышающие валютные депозиты. Называются они еврооблигации — по сути это долговые ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, преимущественно в долларе США, выпускаемые эмитентом на определенный срок. Данный вид ценных бумаг позволяет получать фиксированную доходность в долларах на уровне 2,5–6% годовых. При этом доходность долларовых депозитов сейчас редко достигает 1,5%, а депозиты в евро, фунтах, франках дают около нулевые ставки, а с учетом платы по обслуживанию счета могут быть вообще отрицательными, как уже во многих развитых странах. В таких условиях еврооблигации являются чуть ли не единственной альтернативой валютным банковским депозитам.

За счет чего такая щедрость, почему эмитенты платят такой высокий процент в валюте, ведь высокой доходности не бывает без дополнительного риска? Насколько я знаю, именно так устроен рынок.

В большинстве случаев именно так. Риск и доходность тесно связанны между собой, и получить повышенную доходность можно приняв на себя дополнительные риски. Но в случае с еврооблигациями есть один важный фактор. Приведу пример. Если крупный банк на российском рынке предлагает населению ставку, под которую готов привлечь доллары, он будет смотреть на доходности по долларовым депозитам внутри страны, и предложив ставку 1% годовых, население разместится под эту ставку, потому что альтернатив то нет, и не хранить же деньги «под матрасом». А если этот же самый банк выходит на международный рынок капитала, выпускает еврооблигации с целью привлечь средства. То под 1% годовых он уже разместиться не сможет, т. к. даже американские 10-летние облигации торгуются с доходностью 1,8%, а их кредитные рейтинги намного выше. Вот и приходится банку размещать еврооблигации под 3–5% годовых в долларах. Получается ситуация, когда инвестируя в эмитент через еврооблигации доходность значительно выше, чем размещение в банковский депозит при сопоставимом кредитном качестве.

Добавлю, что если у кого-то остались вопросы и появился интерес, офис челябинского филиала «БКС Премьер» находится по адресу: улица Карла Маркса, 46, бизнес-центр «Кабинет». Рад буду пообщаться лично за чашкой свежесваренного кофе.